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责任编辑：刘万里 SF014来源：债市覃谈国君固收 | 报告导读：从情景分析来看，未来如果出现融资企稳、经济承压的情况，最有利于低评级信用债表现，但由于届时利率难以大幅下行，信用债的行情空间也有限。而融资和经济同时企稳或者继续下滑都不利于低评级信用债。

金融机构的正常“新陈代谢”是市场经济发展的必经之路，正如银保监会主席郭树清日前所说，“金融机构不能只生不死，要有正常的淘汰”。然而，金融机构又不同于普通企业，其因经营不善而退市会牵涉到普通金融消费者、债权人、债务人、投资者等多方纠纷，而金融市场的舆论效应对市场情绪的感染和风险的传递会起到连锁反应，加剧高风险金融机构处置的复杂性。

实践中，违规的公司有时候表示“深感懊悔和歉意”，将择机增持、投资收益上交公司等，就轻松过关了；而监管层面主要还停留在书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易阶段，即便罚款也远远低于违规的收益。毫无疑问，常山药业高管违规减持背后，现有惩戒和“得十罚一”式的处罚力度偏轻的问题应被正视。也只有让惩罚至少覆盖甚至远超违法收益，才能遏制这类借着把戏割“韭菜”的套路。

严监管态势将延续有业内人士表示，该通报结果对保险公司来讲起到很大程度上的震慑作用，《通报》所点出四个方面违规，包括一些险企的典型案例，对该公司以及其他公司都具有警示作用，同时这次通报也有助于让行业的销售行为更为规范，渠道管理有所加强，同时推动产品的开发层面的能力提升。

资产定价功能方面，一批以人民币计价产品的上海价格的影响凸显，“上海金”引入了海外投资者，迪拜交易所推出了挂钩“上海金”的期货产品。最近黄金交易所还要跟芝加哥交易所进行一些合作。原油期货去年3月上市以来，日均成交量已跻身全球交易量前三位，螺纹钢、铜、天然橡胶等十个期货品种的交易量位居全球第一，对于相关大宗商品定价能力来说，我们在逐步拓展。

该报告认为，傅鹏博在构建投资组合时，会挑选那些具有稳定增长能力的可以通过实践来创造价值的白马股作为核心持仓。所持股票周转率低于同类基金，各季度持仓调整并不明显，体现了看好并坚定持有的稳健风格。他的组合强调攻守兼备，灵活把握市场行情变化，善于通过波段操作增加收益。